如果說(shuō)要找一個(gè)被海外低端鎖定的產(chǎn)業(yè)鏈，那服務(wù)器當(dāng)仁不讓是最為典型的產(chǎn)品之一：與華為海思涉及到的是高端智能手機(jī)芯片牽動(dòng)每個(gè)人的神經(jīng)不一樣，服務(wù)器作為互聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施，與普通消費(fèi)者并不直接接觸，但實(shí)際服務(wù)器市場(chǎng)所面臨的困境對(duì)比手機(jī)處理器芯片有過(guò)之而無(wú)不及。另外一個(gè)角度是，服務(wù)器最大的需求者就是互聯(lián)網(wǎng)/云計(jì)算公司，他們應(yīng)具有天然的危機(jī)感。

值得說(shuō)明的是，服務(wù)器只是方向之一，未來(lái)我們會(huì)剖析更多值得國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭突破的硬科技方向。

01

服務(wù)器之殤

主營(yíng)服務(wù)器的浪潮信息（SZ：000977），毫無(wú)疑問(wèn)是一家勤勤懇懇的老牌國(guó)有科技企業(yè)。2000年上市以來(lái)收入從8億元出頭，做到2019年的517億元，平均每年增長(zhǎng)24%。

如果上市就持有浪潮信息的股份，按最高價(jià)48元賣(mài)出，則近20年的每年持股收益率是13%，也算一家給股東創(chuàng)造收益的公司了。

圖1：浪潮信息上市后收入持續(xù)保持快速增長(zhǎng) ，資料來(lái)源：Wind

但與高速的收入增長(zhǎng)和還不錯(cuò)的持股收益率表象之下，是我們不得不直視的問(wèn)題是——國(guó)內(nèi)企業(yè)只是生存在服務(wù)器領(lǐng)域的價(jià)值底層。

浪潮信息其實(shí)已經(jīng)是國(guó)內(nèi)服務(wù)器廠商中矮子里拔高個(gè)了。強(qiáng)如浪潮在國(guó)內(nèi)服務(wù)器市場(chǎng)的份額節(jié)節(jié)攀升，即使近幾年面對(duì)中國(guó)臺(tái)灣白牌企業(yè)的低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，也能保證市場(chǎng)份額的提升。當(dāng)前，浪潮信息在國(guó)內(nèi)服務(wù)器的市場(chǎng)份額穩(wěn)居第一，達(dá)到3成左右。

但市場(chǎng)份額數(shù)據(jù)光鮮的背后，是價(jià)值鏈被低端鎖死的血淋淋現(xiàn)實(shí)。

對(duì)于這個(gè)行業(yè)不了解的，可能意想不到的是服務(wù)器這種聽(tīng)上去高科技的硬件產(chǎn)品，毛利率只有10%左右（注：另一龍頭中科曙光的毛利率也好不到哪兒去）。作為對(duì)比，被視作低端制造的紡織業(yè)龍頭申洲國(guó)際（HK:02313）的毛利率超過(guò)30%。

比低毛利率更可怕的是毛利率還在持續(xù)下降，浪潮信息的毛利率從25%一路走下坡路滑到10%左右，而目前大力發(fā)展的服務(wù)器代工的工業(yè)富聯(lián)（SH：601138）毛利率據(jù)稱(chēng)還不到5%。

實(shí)際上，服務(wù)器市場(chǎng)的產(chǎn)品每2-3年會(huì)升級(jí)一次。因?yàn)轭?lèi)似于手機(jī)，服務(wù)器的主芯片CPU會(huì)在制程和架構(gòu)上有明顯的更新，帶動(dòng)行業(yè)升級(jí)換代，因此行業(yè)不存在由于產(chǎn)品更迭慢陷入殺價(jià)的價(jià)值陷阱。真正掌握話語(yǔ)權(quán)的英特爾哪怕就是只做擠牙膏的活，毛利率也能穩(wěn)定在60%以上。

圖2：浪潮信息毛利率持續(xù)走低 ，資料來(lái)源：Wind

毛利率低且下滑，背后的本質(zhì)原因，就是由于沒(méi)有核心技術(shù)導(dǎo)致價(jià)值鏈被低端鎖死。

其實(shí)花幾分鐘看一下服務(wù)器的產(chǎn)業(yè)鏈，答案就一目了然了。微笑曲線的右側(cè)，是互聯(lián)網(wǎng)/云計(jì)算，靠規(guī)模優(yōu)勢(shì)占據(jù)壟斷地位，捆綁流量這座金礦賺得盆滿缽滿；而上游就是各種眼花繚亂的芯片組，技術(shù)壁壘非常之高。

既然難，那就躺平。在國(guó)內(nèi)超100億美元的服務(wù)器市場(chǎng)，大家對(duì)計(jì)算、存儲(chǔ)等核心芯片采取的策略顯然是買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)。

以前下游互聯(lián)網(wǎng)廠商由于體量比較小，在采購(gòu)服務(wù)器的時(shí)候沒(méi)有多大的議價(jià)權(quán)，那個(gè)時(shí)候類(lèi)似于浪潮信息的服務(wù)器廠商日子還是比較滋潤(rùn)的，但是隨著互聯(lián)網(wǎng)成為巨頭之后，兩頭受擠壓的服務(wù)器制造企業(yè)則徹底淪為了代工廠。

當(dāng)然，服務(wù)器企業(yè)的突圍之路不是本文的重點(diǎn)，那將是另外一個(gè)故事，未來(lái)需要開(kāi)篇另講。從現(xiàn)階段來(lái)看，突破服務(wù)器核心芯片封鎖的重任，可能反而是互聯(lián)網(wǎng)巨頭更具備可能。

圖3：服務(wù)器產(chǎn)業(yè)鏈 ，資料來(lái)源：中金公司

02

布局服務(wù)器的合理性和必要性

互聯(lián)網(wǎng)巨頭突破服務(wù)器絕不是一句民粹式口號(hào)，在現(xiàn)階段，行業(yè)的演化給了后發(fā)者機(jī)會(huì)。

【1】互聯(lián)網(wǎng)巨頭成為服務(wù)器的最大單一買(mǎi)家 

最近幾年，得益于云計(jì)算的大發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)公司成為了整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的主導(dǎo)者，巨頭們掌控的流量爆發(fā)，自然也就帶動(dòng)了服務(wù)器的海量需求。

根據(jù)東方證券測(cè)算，截至2019年，全球6大互聯(lián)網(wǎng)公司采購(gòu)的服務(wù)器，占了全市場(chǎng)的47%；在中國(guó)國(guó)內(nèi)也基本上是這個(gè)規(guī)律。甚至在做行業(yè)研究時(shí)，大家直接只用跟蹤全球頭部七家云廠商資本開(kāi)支（谷歌、亞馬遜、微軟、臉書(shū)、蘋(píng)果、騰訊、阿里巴巴）就可以判斷行業(yè)的景氣度。